大摩优质信价施同亮：债市仍存在投资窗口期 把握节奏更重要(2025/08/27)
2025-08-27Wind数据显示 ，今年上半年Wind全A指数下跌了8.01% ，中证综合债指数则上涨3.87%，在权益市场持续震荡的背景下 ，债券市场相对稳健的表现吸引了不少投资者的关注。另一方面 ，上半年30年期国债指数罕见上涨了9.79%，市场随之出现了“恐高”的声音 。展望后市 ，摩根士丹利基金固定收益投资部副总监 、大摩优质信价纯债基金经理施同亮表示 ，在资产荒背景下，利率的长期方向或更倾向于下行，债市仍存在投资窗口期 ，不过 ，对节奏的把握更为重要 。
根据刚刚公布基金二季报，大摩优质信价纯债过去一年净值增长率达5.43% ，超额收益为2.57% ，凭借亮眼表现排名同类前10%。基金经理施同亮在二季度报告中透露，在产品运作上二季度保持了中高的久期和仓位 ，在利率下行中获得资本利得 。未来一个季度将维持中等的久期和仓位 ，并特别重视信用风险的防范 。
整体而言，施同亮认为 ，当前由于主要风险已基本暴露 ，在政策托底的模式下，发生系统性风险的概率较低。目前的政策思路 ，一方面注重改善供需关系 ，降低发生系统性风险的可能；另一方面发展科技制造业，意在以供给创造需求，提升实际增长率 。
债市策略方面 ，他认为利率长期下行的方向较为确定 ，因此在节奏的把握上更为重要 。央行鉴于偏高的货币供给和空转对系统稳定性的影响对量的投放较为克制，价格方面则侧重于房贷利率而非政策利率 ，短期总量宽松概率不高 ，但在收储以及其他货币化政策出台之前，总量大概率趋于下行 ，在弱现实和资产荒背景下 ，利率可能也相应倾向于下行，虽然胜率高 ，但考虑到央行对于收益率曲线形态的诉求 ，赔率相对有限。
信用债市场来看，当前信用利差已处于极低水平。2024年以来 ，受益于旺盛的需求及供给收缩 ，信用债利差持续下行 。考虑到城投化债力度较大，边际违约风险缓释，叠加利率下行趋势明显 ，中长久期信用债值得重点关注 。配置上 ，面对经济增长中枢下行的环境，能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项 ，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入 、产业导入能力的区域融资平台。
(注：排名数据来源：银河证券 ，大摩优质信价纯债基金同类是指普通偏债型基金(股票上限高于30%)(非A类)，过去一年排名数据为59/793 ，数据截至20240630 。)
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